文/洪偌馨、伊蕾

從剛剛過(guò)去的銀行財(cái)報(bào)季到正在舉行的博鰲亞洲論壇，ESG（Environment、Social、Government，環(huán)境、社會(huì)和治理）都是反復(fù)出現(xiàn)的高頻熱詞。

最近，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在博鰲亞洲論壇2022年分論壇上表示，國(guó)際可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)則理事會(huì)(ISSB)計(jì)劃今年底出臺(tái)一套ESG披露準(zhǔn)則，目前已在國(guó)際上征求意見(jiàn)，該準(zhǔn)則可能會(huì)對(duì)全球市場(chǎng)，包括中國(guó)公司產(chǎn)生極為深遠(yuǎn)的影響。

作為過(guò)去幾年席卷全球市場(chǎng)的新概念，ESG代表了企業(yè)、產(chǎn)業(yè)、社會(huì)甚至是全人類(lèi)對(duì)可持續(xù)發(fā)展的緊迫需求。因此，各國(guó)的監(jiān)管部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì)、領(lǐng)軍企業(yè)等都在竭力推動(dòng)其盡快落地。

例如，企業(yè)層面，從老牌機(jī)構(gòu)到科技新貴，越來(lái)越多的公司將ESG作為未來(lái)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力之一，包括星巴克、蘋(píng)果等公司的2021年激勵(lì)計(jì)劃都與ESG實(shí)現(xiàn)情況掛鉤。從資本市場(chǎng)的角度，包括美國(guó)SEC、港交所等已逐步將ESG報(bào)告放在與企業(yè)年報(bào)同等重要的位置上。

而作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的「血脈」，金融行業(yè)也早早地開(kāi)始關(guān)注并踐行ESG的理念。麥肯錫在最新發(fā)布的《中國(guó)金融業(yè)CEO季刊》中指出，到2030年，包含綠色能源、綠色交通等在內(nèi)的可持續(xù)領(lǐng)域六大主題，將涌現(xiàn)出7萬(wàn)-11萬(wàn)億美元的投資機(jī)會(huì)。

不過(guò)，有人將ESG奉為新時(shí)代的投資信仰，也有人認(rèn)為它不過(guò)是「新瓶裝舊酒」——被過(guò)度包裝的一場(chǎng)資本狂歡。尤其是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，「基礎(chǔ)設(shè)施」的不完善、信息采集與披露標(biāo)準(zhǔn)的不統(tǒng)一，使得許多以ESG為名的投資和產(chǎn)品名不符實(shí)。

ESG新浪潮的到來(lái)，是機(jī)遇遍地，還是暗礁叢生？

1. ESG全球「風(fēng)暴」

其實(shí)，ESG離我們并不遙遠(yuǎn)。

從20世紀(jì)二十年代初早期工業(yè)化負(fù)面影響催生的宗教教會(huì)「?jìng)惱硗顿Y」，到2004年聯(lián)合國(guó)全球企業(yè)組織首次提出ESG概念，對(duì)于環(huán)境、社會(huì)、公司治理的關(guān)注未離開(kāi)我們的視野，但是內(nèi)涵與外延卻在不斷豐富。

尤其是過(guò)去幾年，包括氣候、人權(quán)等各類(lèi)社會(huì)問(wèn)題日益凸顯，加上新冠疫情在全球范圍內(nèi)蔓延，市場(chǎng)對(duì)于ESG給予了前所未有的關(guān)注。從國(guó)家的戰(zhàn)略目標(biāo)、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)劃，到企業(yè)的發(fā)展模式，甚至每一個(gè)個(gè)人的思維方式都開(kāi)始做出調(diào)整。

其中，圍繞金融業(yè)相關(guān)的主要議題，麥肯錫總結(jié)了全球五大ESG政策方向：

氣候變化和溫室氣體：全球共同應(yīng)對(duì)氣候變化，實(shí)現(xiàn)碳中和；

客戶保障：各國(guó)監(jiān)管持續(xù)升級(jí)，強(qiáng)化對(duì)金融消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)；

組織文化、多元化及包容性；支持少數(shù)群體進(jìn)入高管層

公司治理：規(guī)范治理，強(qiáng)化ESG信披露；

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：引導(dǎo)投融資流向可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域。

聚焦到中國(guó)市場(chǎng)，大部分發(fā)展議題與全球主流趨勢(shì)相吻合，但基于社會(huì)發(fā)展階段、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、人口狀況等國(guó)情的不同，中國(guó)ESG的發(fā)展有自身的差異化內(nèi)涵，進(jìn)度也與國(guó)外市場(chǎng)也有所差異。

比如，在應(yīng)對(duì)氣候變化和溫室氣體方面，作為作為目前世界上最大的二氧化碳排放國(guó)，中國(guó)對(duì)自身提出了極為「苛刻」的目標(biāo)——力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到碳排放峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。

根據(jù)「雙碳」目標(biāo)，中國(guó)從108億噸降到0（即從2030年碳達(dá)峰到2060年碳中和）只有30年時(shí)間，反觀美國(guó)從61億噸降到0預(yù)計(jì)需時(shí)43年，而歐盟從45億噸降到0，所需時(shí)間為60年。

與之相對(duì)應(yīng)的，中國(guó)制定了「1 N」配套政策體系，涉及能源、工業(yè)、交通運(yùn)輸、城鄉(xiāng)建設(shè)等各領(lǐng)域的碳達(dá)峰方案。為了支持前述政策體系落地，圍繞強(qiáng)化綠色金融體系建設(shè)，建立完善碳交易市場(chǎng)等工作，金融機(jī)構(gòu)也必須加速業(yè)務(wù)探索，全力配合目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

此前，人民銀行初步確立了「三大功能、五大支柱」的綠色金融發(fā)展政策思路。

其中，「三大功能」指綠色金融應(yīng)積極發(fā)揮在資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、市場(chǎng)定價(jià)方面的功能，「五大支柱」則包括綠色金融標(biāo)準(zhǔn)體系、金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和信息披露要求、激勵(lì)約束機(jī)制、綠色金融產(chǎn)品和市場(chǎng)體系，以及綠色金融國(guó)際合作。

相比之下，在客戶保障方面，中國(guó)市場(chǎng)還處于「追趕」階段。麥肯錫指出，從全球發(fā)展歷程來(lái)看，這一議題的發(fā)展可以被劃分為三個(gè)階段：

基礎(chǔ)的金融消費(fèi)者教育；

保障金融消費(fèi)者權(quán)益，包括消費(fèi)者信息保護(hù)、增加市場(chǎng)透明度、公平營(yíng)銷(xiāo)、反歧視等；

促進(jìn)金融市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，保障客戶利益最大化、踐行公平競(jìng)爭(zhēng)反壟斷等。

此外，在上市公司ESG信息披露等方面，國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)也尚未要求與國(guó)際ESG準(zhǔn)則同步或強(qiáng)制披露，但推動(dòng)上市公司引領(lǐng)綠色發(fā)展、履行社會(huì)責(zé)任、提升治理水平是大勢(shì)所趨。

2. 金融機(jī)構(gòu)「必選項(xiàng)」

在ESG蓬勃發(fā)展的背景之下，全球可持續(xù)金融市場(chǎng)不斷創(chuàng)下增長(zhǎng)神話。

麥肯錫報(bào)告顯示，全球范圍來(lái)看，2021年，全球碳配額交易市場(chǎng)規(guī)模達(dá)8510億美元；可持續(xù)融資單年發(fā)行規(guī)模達(dá)1.6萬(wàn)億美元，5年年化增速逾60%；二級(jí)市場(chǎng)ESG基金管理規(guī)模已趨3萬(wàn)億美元。

聚焦到中國(guó)市場(chǎng)，在政策引導(dǎo)下，包括銀行、券商、基金、保險(xiǎn)等各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始將ESG作為新的發(fā)力點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國(guó)綠色貸款余額人民幣15.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)33%，居各類(lèi)別貸款增速之首。同時(shí)，泛ESG公募基金也實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)人民幣5400多億元，較2020年增加了3倍多。

在全球范圍內(nèi)，中國(guó)的綠色貸款和綠色債券存量分別占據(jù)全球第一和第二的位置。

然而這只是ESG市場(chǎng)的「冰山一角」。麥肯錫指出，雖然碳達(dá)峰的目標(biāo)節(jié)點(diǎn)在2060年，但是大量的投資行為和準(zhǔn)備工作發(fā)生在未來(lái)5-10年，因此未來(lái)5-10年是一個(gè)高投入期，也是轉(zhuǎn)型的黃金窗口期。

典型如綠色貸款，目前在國(guó)內(nèi)各項(xiàng)貸款中的占比僅8%，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，無(wú)論是在表內(nèi)還是表外，對(duì)公還是零售，仍有巨大的發(fā)展空間。銀行可從信貸策略、產(chǎn)品及業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新、定價(jià)、信貸審核和風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)等多方面入手，創(chuàng)新更多融資工具、提供多樣化的融資服務(wù)。

與此同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)大財(cái)富管理市場(chǎng)的崛起，ESG主題基金亦將成為一個(gè)熱門(mén)賽道，其背后的可持續(xù)投資產(chǎn)業(yè)鏈也在快速擴(kuò)張。

可以看到的是，在全球排名前十的資管公司中，大多數(shù)都已經(jīng)提出并推動(dòng)了ESG戰(zhàn)略，其中一些投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)將ESG理念融入「募、投、管、退」全流程，包括在募資階段打造ESG投資平臺(tái)、在投資端將ESG考量融入主體選擇、盡職調(diào)查及交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)全流程等。

相比之下，目前中國(guó)的資管公司們更多還是停留在利用ESG的概念做產(chǎn)品創(chuàng)新。未來(lái)，隨著機(jī)構(gòu)將ESG進(jìn)一步納入業(yè)務(wù)全流程，構(gòu)建更好的ESG發(fā)展生態(tài)，其市場(chǎng)潛力也將進(jìn)一步被激發(fā)。

此外，麥肯錫認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)的碳交易市場(chǎng)從單一市場(chǎng)走向全行業(yè)，從單一現(xiàn)貨交易產(chǎn)品走向縱深創(chuàng)新，金融機(jī)構(gòu)也可以在產(chǎn)業(yè)鏈中挖掘更多機(jī)會(huì)。

從這個(gè)角度來(lái)看，領(lǐng)先金融機(jī)構(gòu)對(duì)可持續(xù)戰(zhàn)略議題的關(guān)注點(diǎn)早已從「做不做」變成「如何做」。

麥肯錫最新的全球ESG舉措評(píng)估調(diào)研顯示，83%的企業(yè)CEO和專(zhuān)業(yè)投資者預(yù)計(jì)ESG舉措將在五年內(nèi)帶來(lái)更高的股東價(jià)值貢獻(xiàn)。

尤其是在整個(gè)金融市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)面臨轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)的背景之下，將其打造為新的「增長(zhǎng)極」成為許多機(jī)構(gòu)穿越周期的重要布局。也正因如此，企業(yè)級(jí)的ESG轉(zhuǎn)型早已不只是對(duì)某個(gè)業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)的優(yōu)化，而是需要更有全局觀的框架性體系重塑。

3. 質(zhì)疑與挑戰(zhàn)

ESG看起來(lái)是一塊誘人的「蛋糕」，但也有不少人質(zhì)疑其難以「消化」。

尤其是對(duì)于廣大普通投資者而言，即便是A股市場(chǎng)關(guān)注度較高的ESG指數(shù)，也難逃收益為負(fù)的尷尬。另外，還有許多打著ESG旗號(hào)的基金，在組合中卻納入了一些令人疑惑的標(biāo)的。

根據(jù)中信證券和秩鼎公司對(duì)公募基金季報(bào)的分析，2021年前兩個(gè)季度，ESG主題基金前三大重倉(cāng)股中都有「貴州茅臺(tái)」的名字。

但在海外市場(chǎng)，包括酒精、煙草等行業(yè)一般都因被列入「投資負(fù)面清單」而不在投資標(biāo)的之列，而全球大型指數(shù)公司MSCI（明晟）給予「貴州茅臺(tái)」的評(píng)級(jí)也進(jìn)一步下調(diào)。

因此，至少在ESG基金產(chǎn)品層面，究竟夠不夠?qū)崿F(xiàn)ESG投資，要畫(huà)上一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

另一個(gè)值得注意的細(xì)節(jié)是，截止到2021年底，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的泛ESG基金規(guī)模雖然達(dá)到5000億以上，比2020年有較大的規(guī)模的增長(zhǎng)，但這一現(xiàn)象與2021年以新能源為核心的市場(chǎng)行情高度相關(guān)——這些基金雖然與ESG領(lǐng)域相關(guān)，但并不意味著真正以ESG的方式進(jìn)行管理。

ESG在國(guó)內(nèi)的發(fā)展難以深入，追根溯源還是因?yàn)橄嚓P(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施——ESG的信息披露完整度、數(shù)據(jù)成熟度、標(biāo)準(zhǔn)互認(rèn)等都尚不成熟，而圍繞ESG建立起的投研體系也處于探索階段，沒(méi)有被驗(yàn)證，難以服眾。

除此之外，金融機(jī)構(gòu)還面臨著許多挑戰(zhàn)。比如，如何建立起一套適合中國(guó)國(guó)情的數(shù)據(jù)披露標(biāo)準(zhǔn)和體系，如何把ESG發(fā)展目標(biāo)與業(yè)務(wù)鏈條更好地結(jié)合起來(lái)，如何通過(guò)組織架構(gòu)和管理推動(dòng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，將前中后臺(tái)串聯(lián)起來(lái)。

當(dāng)然，與「基礎(chǔ)設(shè)施」建設(shè)相關(guān)的一系列問(wèn)題已經(jīng)在逐步得到解決，監(jiān)管部門(mén)與機(jī)構(gòu)企業(yè)「兩個(gè)輪子」在一同推動(dòng)ESG發(fā)展，但這也依然需要時(shí)間和市場(chǎng)的檢驗(yàn)。

在此基礎(chǔ)上，誰(shuí)能在這個(gè)萬(wàn)億市場(chǎng)上占得先機(jī)、為客戶和自身創(chuàng)造更大的價(jià)值，則是機(jī)構(gòu)之間在戰(zhàn)略、執(zhí)行、管理等方面的角力與較量。對(duì)此，麥肯錫建議，金融機(jī)構(gòu)從目的使命、治理架構(gòu)、業(yè)務(wù)整合和利益相關(guān)方影響四個(gè)維度出發(fā)，思考并制定ESG轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。

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